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As estrelas económicas parecem estar a alinhar-se para que o Banco do Canadá apresente um corte nas taxas de juro na quarta-feira, mas alguns economistas alertam que o banco central pode ter outras ideias quando se trata do momento certo para o tão aguardado primeiro corte do ciclo.
O Banco do Canadá manteve a sua taxa diretora – a taxa de referência para os principais empréstimos canadianos, como hipotecas, bem como os custos de empréstimos para empresas e governos – inalterada em 5,0 por cento desde julho de 2023. Taxas de juro mais elevadas desencorajam os gastos e o crescimento lento, o que leva retirar algum combustível inflacionário da economia.
O Governador Tiff Macklem disse na última decisão do banco central sobre as taxas, em Abril, que um corte inicial na próxima reunião de Junho estaria “dentro do reino das possibilidades”. Isso dependia, disse ele, de a inflação e outros indicadores económicos continuarem a diminuir de acordo com as expectativas do Banco do Canadá.
Desde então, a inflação continuou a diminuir. A leitura de abril mostrou que a inflação anual esfriou para 2,7%, ante 2,9% em março., por exemplo, com as métricas preferidas do banco central para o núcleo da inflação também mostrando sinais de desaceleração. Isso ocorre apesar da pressão persistente na inflação de abrigos, que faz subir o número das manchetes.
Na sexta-feira, o último relatório do produto interno bruto real do Statistics Canada mostrou uma desaceleração mais acentuada do que a maioria dos economistas – e o Banco do Canadá – esperavam.
“Estamos diante de uma situação em que a economia tem lutado sob o peso das altas taxas de juros e a inflação se tornou bastante comportada”, afirma o diretor de economia do TD Bank, James Orlando.
“(Os decisores políticos monetários) têm absolutamente justificação suficiente, do ponto de vista económico, para cortar as taxas de juro. Eles já têm isso há um bom tempo.”
Na sequência do relatório do PIB, os mercados financeiros alteraram as suas probabilidades de uma redução das taxas de juro em 5 de Junho para mais de 80 por cento. Muitos economistas também reforçaram as suas expectativas de que os cortes começariam esta semana, embora alguns tenham mantido os pedidos de uma queda inicial de 25 pontos base em Julho.
Esperar para cortar seria um “erro político”: economista
Um dado que poderá chamar a atenção do conselho de administração do Banco do Canadá é um robusto relatório de emprego de Abril, que mostrou que os empregadores canadianos acrescentaram 90.000 novos postos de trabalho líquidos no mês.
O crescimento dos salários diminuiu para 4,7 por cento, face aos 5,1 por cento do mês anterior, mas o Banco do Canadá sinalizou que o ritmo dos aumentos salariais pode não ser consistente com o regresso da inflação à meta de 2 por cento.
Mas Orlando diz que a tendência é clara no mercado de trabalho, que afrouxou significativamente ao longo do ciclo de aperto das taxas. O crescimento dos salários, embora ainda elevado, é um indicador atrasado, uma vez que os canadianos aumentam os seus salários num esforço para acompanhar a inflação galopante, e ele espera que continue a arrefecer no meio da economia “estagnada”.
O corte das taxas de juro na quarta-feira marcaria um ponto de viragem significativo nos esforços do Banco do Canadá para combater a inflação, que começaram em março de 2022 e viram a taxa diretora subir 4,75 pontos percentuais desde então de forma rápida.
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Muitos canadianos renovaram ou estão prestes a renovar as suas hipotecas face às novas taxas de juro mais elevadas, o que aumentará os seus pagamentos mensais e deixará menos espaço para gastos noutros lugares.
Cerca de 44 por cento dos canadianos ainda citam o dinheiro como o seu maior factor de stress, um aumento de seis pontos percentuais em relação ao ano passado, de acordo com o Índice de Stress Financeiro FP Canada 2024 divulgado no mês passado.
Tu Nguyen, economista da RSM Canadá, afirma que um corte nas taxas de juro na quarta-feira é apoiado por evidências económicas e seria um alívio significativo para consumidores e empresas.
“Acreditamos que se o Banco esperasse mais, isso seria um erro político”, disse ela ao Global News. “Todos os sinais preparam o terreno para o início do ciclo de flexibilização.”
Por que o Banco do Canadá pode esperar de qualquer maneira
Mas Orlando está entre aqueles que não estão convencidos de que o Banco do Canadá irá puxar o gatilho na quarta-feira.
“Só porque todo mundo está falando sobre o potencial de um corte nas taxas esta semana, isso ainda pode não acontecer”, diz ele.
Apesar da pressa nos mercados financeiros em apostar num corte das taxas em Junho na semana passada, ele acredita que estas probabilidades subestimam a força da economia do Canadá.
A lenta acumulação de estoques foi citada pela StatCan como o maior obstáculo para a economia do Canadá no primeiro trimestre do ano. Mas sem esse obstáculo, Orlando observa que o PIB real teria aumentado cerca de três por cento numa base anual no primeiro trimestre do ano, impulsionado pelos gastos dos consumidores em serviços como viagens e restaurantes.
Uma pesquisa da Ipsos realizada exclusivamente para a Global News no mês passado mostrou que os canadenses continuam a encontrar dinheiro para as férias neste verão, apesar de sentirem o aperto financeiro.
Isto sugere uma resiliência do consumidor canadiano, apesar das taxas de juro mais elevadas, argumenta Orlando. O Banco do Canadá pode muito bem estar “assustado” com o que aconteceu nos Estados Unidos no início deste ano, diz ele, quando um aumento nos gastos com serviços reacendeu a inflação que, até então, tinha estado a arrefecer.
Com a economia não em recessão técnica e os consumidores ainda a gastar, o Banco do Canadá tem a opção de manter as suas taxas por mais algum tempo antes de sentir qualquer urgência em cortar, diz Orlando. Se o fizer, poderia dar ao banco central a confiança de que o progresso da sua inflação até à data não será comprometido e evitar a possibilidade de ter de regressar ao aperto.
“Não é como se a economia estivesse caindo de um penhasco”, diz Orlando. “E isso dá ao Banco do Canadá a opção de decidir quando quer cortar as taxas de juros. Pode cortar as taxas de juro esta semana, ou pode esperar até Julho ou pode esperar ainda mais se realmente quiser.”
Nguyen não acredita que o Banco do Canadá arriscaria qualquer progresso na inflação se fizesse cortes na quarta-feira. Uma taxa diretora de 4,75 por cento ainda é “muito restritiva”, diz ela, e não mudaria a equação financeira de muitos canadianos ou empresas para provocar uma nova onda de gastos.
Cortar as taxas de juro agora apenas envia um sinal aos canadianos de que podem começar a planear um ambiente de taxas de juro mais baixas no futuro, diz Nguyen.
“Mesmo que a taxa ainda permaneça restritiva, ela envia um sinal às famílias canadenses e às empresas canadenses de que o início da recuperação pode começar”, diz ela. “E para que haja esperança no fim do túnel.”
Os sinais podem ser tão importantes quanto os cortes
Sinalizar movimentos futuros para ajudar os canadianos a planear o futuro é uma função importante do banco central. Mas embora Nguyen acredite que a decisão sobre as taxas de Abril e os seus indicadores claros de progresso na luta contra a inflação abriram a porta para cortes nas taxas em Junho, Orlando procura mais.
O Banco do Canadá tem “historicamente sido bastante transparente” na sinalização de movimentos futuros antes de os implementar, argumenta ele, de modo a evitar surpreender os canadianos ou estimular a volatilidade nos mercados financeiros.
Ele pensa que é provável, então, que os decisores políticos monetários utilizem a reunião de Junho para “preparar” um corte nas taxas de juro em Julho, quando o banco central também terá um novo relatório de política monetária com previsões revistas para a inflação e o crescimento económico.
Esta certeza pronunciada, mesmo sem um corte real nas taxas de juro, também pode ter um efeito afrouxador na economia apenas pelo estabelecimento de expectativas, diz Orlando.
As previsões para futuros cortes nas taxas de juros são contabilizadas no mercado de títulos canadense, incluindo o título de referência de cinco anos do Governo do Canadá, que ajuda a definir as taxas para hipotecas fixas de cinco anos.
A queda das taxas pode informar quanto os canadenses pagarão por uma hipoteca nova ou renovada ou por um empréstimo de carro, ou que uma empresa receberá pelos investimentos planejados, permitindo uma espécie de início suave da recuperação econômica, explica Orlando.
Quer o Banco do Canadá reduza a sua taxa de juro de referência na quarta-feira, quer forneça um sinal claro de cortes futuros, Orlando diz que isso provavelmente se repercutirá no mercado imobiliário, à medida que compradores e vendedores marginalizados tiverem uma imagem mais clara do que podem pagar.
Tanto Orlando quanto Nguyen dizem que não esperam que um único corte nas taxas de um quarto de ponto percentual mude a perspectiva de acessibilidade para muitos compradores que desejam entrar no mercado imobiliário.
Mas a procura que poderá ter-se materializado no mercado imobiliário da Primavera deste ano, mais lento do que o normal, poderá ser adiada para o Verão, diz Orlando, dependendo da clareza do sinal que os canadianos receberem de que os custos dos empréstimos deverão cair nos próximos meses.
“Não creio que o quarto de ponto percentual seja realmente um fator determinante. Penso que a certeza de que as taxas de juro estão a ser reduzidas e que continuarão a ser reduzidas é realmente o sinal de que as pessoas precisam de decidir se querem entrar ou não”, diz Orlando. “Portanto, este verão pode ser um período realmente importante para o mercado imobiliário no Canadá.”
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